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金融:货币增速小幅回落 新增信贷期限结构异动

发布时间:2019-10-09 18:35:35 编辑:笔名

金融:货币增速小幅回落 新增信贷期限结构异动 2012-12-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◆11月金融数据总体分析:

11新增人民币信贷符合预期,但期限结构发生异动。新增中长期贷款占比由上月56%回落至28%,企业端中长期贷款自08年以来首现负增长,这与11月基建投资大幅回落的数据一致,而11月开始加速的房地产投资的主要资金来源并不体现为表内信贷。由于影子银行体系的规模增长,地产、基建及其他类的中长期融资项目呈现明显的表外化倾向;而出于政策鼓励与盈利性的考虑,银行将表内贷款额度向中小、小微企业倾斜,这更多体现为短期融资。由于社会融资结构的变化和融资渠道多元化,仅以中长期贷款新增占比来观察投资增速是不准确的;我们认为,刨除年末季节性因素影响,投资仍会保持稳定的增长以维持经济复苏的持续性。前11个月新增信贷合计7.75万亿,预计全年新增8. 万亿左右。

◆M2/M1同比增速连续两月小幅回落:

11月M2和M1同比分别较上月下降0.2和0.6个百分点至1 .9%和5.5%,连续两月小幅下降。M2同比接近全年14%的目标,而M1同比回落,显示实体经济活跃度有限。近期人民币兑美元即期汇率频现“涨停”,但在岸和离岸远期市场均反映出人民币贬值预期;加之贸易顺差的环比下降,11月外汇占款难有大幅增长。

◆新增信贷符合预期,企业端中长贷负增长:

11月新增人民币信贷5229亿,符合预期,较去年同期少增400亿元,环比今年10月小幅增加177亿。其中新增住户贷款较上月增65%,但新增企业贷款较上月减少21%,新增信贷中企业部门贷款占比由上月71%降至54%。期限结构异动,这与11月基建投资大幅回落的数据一致,“十八大”的召开使得部分基建新开工和在建项目放缓;而11月开始加速的房地产投资的主要资金来源并不体现为表内信贷。此外,由于影子银行体系的规模增长,地产、基建及其他类的中长期融资项目呈现明显的表外化倾向,而出于政策鼓励与盈利性的考虑,银行将有限的表内贷款额度向中小、小微企业倾斜,这更多体现为短期融资。由于社会融资结构的变化和融资渠道多元化,仅以中长期贷款新增占比来观察投资增速是不准确的;我们认为,刨除年末季节性因素影响,投资仍会保持稳定的增长以维持经济复苏的持续性。

◆社会融资总量环比小降,企业债融资与承兑汇票少增:

11月社会融资规模为1.14万亿元,较上月环比减少1546亿,但较上年同期多1819亿。人民币贷款占比上升6.8个百分点至45.9%,委托贷款、信托贷款环比小幅增长。而企业债券融资环比下降1175亿,占比由上月21.1%下降至15.9%。

◆存款增长47 9亿,预计12月将大幅增长◆银行板块投资策略:融资压力实质性缓解叠加经济数据向好,促发板块估值回升

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